从长期主义角度看A股这一轮上涨

这几天有被问及“A股这一轮上涨从长期主义角度怎么看”。 关心咱们市场的必须认真作答。端坐如小学生，认真写了作业，在此也做一个同步。 从短期来看，任何一次过速上涨都会带来风险的积聚。作为股民没有不喜欢涨的，我个人也喜欢快涨甚至暴涨。但股龄超过10年的，都很清楚，暴涨之后一地鸡毛，牛短熊长的市场，很容易被理解为“没有投资价值”“赌场”，职业投资者不仅短命，还容易被扣上一个不务正业的帽子。所以相对而言，长期来看慢牛是多方利益的最大公约数。 市场有自身的规律，慢牛二字，是无法诠释为“一切皆可控”的。通过限制交易，限制资金流动，限制杠杆率等等限制性手段试图来达到“慢牛”的状态，历史上都证明了短期有效而长期无效。更多还是要从制度建设和供需关系来解决问题。 比如疯牛和炒垃圾关联度总是很强，限制炒垃圾股的长期效果往往不好，不能根本上解决问题。长期的解决方案是对上市公司的监管能力提升，该退市的退市，该ST的ST，驱逐劣币，让炒垃圾的赚不到钱，让垃圾变少。驱逐劣币的量化标准不必是一年退市多少家，而会科学地反馈为“壳价值”，市场里壳的价值高，说明垃圾上市公司存活率高，壳价值低，说明垃圾公司存活率低。 另一端是供给，向市场扩大IPO供给，一方面是优秀的公司上来IPO。另一方面是要鼓励在海外或者港股上市的科技类公司回来发A股。有些结构或者其他现实条件不允许的，也可以鼓励其分拆出含科量高的部分来A上市。 新国九条框架上其实很好了，执行下来这段时间，市场内在机制已经在发生变化。客观来说，现在有些地方的治理理念跟不上整个资本市场治理体系的变化，总会想用地方的行政权力来为不符合资本市场治理标准的上市公司续命，这是阻碍新国九条全面推进的阻力之一。更为直白地说，如果不是地方阻力的存在，很多上市公司早就退市了。从更大的治理体系来看，资本市场和地方政府之间的关系应该是：效率最高的资本市场，帮助地方政府进行转型和资源调配科学化，让资源不再流向那些应该被供给改革甚至出清的行业和企业，转而流向未来发展需要的新兴行业。而不是反过来，资本市场被地方财政保就业或者其他短时需求绑架，像银行一样成为提款机。这一次白酒企业的事情足够典型了，所有真正关心这个市场的人都在看。 慢牛的慢，核心是给与一些重要制度建设和发展转型更长的窗口期，拉长整个资本市场上行周期的时间线，好让很多复杂问题能有足够的时间空间来处置到位。 以上是制度和市场周边的阐述，接下来汇报一下对市场内部的看法。 慢牛的慢，是需要市场和监管来协同完成的。不搞翻车了，不搞出快熊，是市场和监管的共同利益所在。有这个共同利益，其实很多事情都是可以梳理清楚的，市场和监管并不是对立的。 从当前行情所处发展阶段看，如果这里不搞快涨快跌，而是稳住逐步上行，那么接下来我们能看到下一轮指数成分股调整时，有一大批优质企业会稳稳地调入指数。6.15就能看到很多重要指数的成分股调整体现出“先进先质替代传统企业”。指数调整后，会有更多的资金流向这些企业，龙头企业可以匹配到更多资源则行业会效率更高，会对企业的实际业务发展带来更好的土壤。如果我们能继续稳住，用流动性这个工具来站队好的公司，那么到9月份到年底，指数成分股调整后会更加好看，能稳住一年到一年半，所有重要指数都会面貌一新。 这里我个人建议一定要大力发展细分ETF，多贴合行业发展编订小指数，贴合这种细分指数来发ETF。这能让流动性资源得到更有效的分配。美股就是一个ETF比股票还多的市场。 除了调结构，让A股资源分配的作用更强外，慢牛带来稳定的市场预期，也会让新增居民财富持续流入市场。中国普通老百姓理财的渠道相当相当少，如果宽基能给5%的年化回报，他们已经非常满意了。算上分红，未来达到并且保持这个数值并不难，但问题是，如果一直高波动状态，一年疯牛带四五年长熊，那老百姓没办法投，毕竟风险厌恶的人还是占了多数。要让增量财富可以持续进来，也让持续进来的财富有增量回报，市场才会交投越来越活跃，定价越来越有效。监管要给市场以空间，用上涨来完成指数成分股顺应时代发展的置换。市场也要接受监管基于长期蓝图的平滑，使波动率趋于成熟。这都是一体两面的事情。 个人浅见，不到位之处还望海涵[作揖]